生豬價格反彈 市場人士發聲：新一輪豬周期來了

去年上半年，生豬價格一路上行，“炒股不如買頭豬”是當時農副產品圈內廣為流傳的段子。隨后豬價進入一輪下跌周期。今年下半年，豬價又開始上漲，讓市場驚呼豬周期可能又來了。

業內人士指出，在需求及供給的雙重支撐下，豬價回升有望持續到春節前。短期來看，概念股及相關消費食品類主題基金的投資機會可適當關注。但明年整體市場行情預計仍呈現下降態勢，豬價或低于同期水平。

生豬價格反彈

芝華數據顯示，豬價指數自今年年初最高的18.35點一路下跌到6月初的12.8點，之后穩步上漲，9月5日漲至下半年新高14.88點，漲幅16.26%。

芝華數據生豬分析師姚桂玲分析，6月份以來豬價重拾信心，開啟上漲，主要原因是生豬供給量偏少，節日消費增加。生豬供給量偏少的直接原因除了能繁母豬存欄水平偏低外，還和生豬的繁殖周期有關，因為6月、7月、8月是生豬斷檔期，在此期間出欄的豬要經歷上一年的高溫酷暑和極寒雙重天氣考驗，不論是能繁母豬的繁殖性能還是新生仔豬的存活率都會受到嚴重影響，最終導致這幾個月的生豬市場供應量偏少。

生意社分析師李文旭也表示，目前國內生豬存欄量以及能繁母豬存欄量整體仍呈現小幅下滑趨勢。雖然生豬存欄量持續下降，但國內肉類市場供應并未出現較大缺口，主要是受到了國內肉類需求占比持續下降以及大量進口肉類持續進入國內生豬市場等因素的影響。

對于后市，卓創資訊分析師姬光欣認為，豬價現在還處在下降周期中，年前豬價因為旺季到來還有一波上漲，但漲幅有可能小于預期。明年整體行情仍將呈現下降態勢，價格整體將低于同期水平。

物價應無恙

豬價的波動會否帶來概念股的投資機會呢?對此，天風證券分析，從過去幾年的走勢看，豬價具備明顯的季節性特征。年底備貨需求是推動豬價在11月、12月回升的最主要因素。從供給角度來看，5月是仔豬銷量的相對高峰，這也意味著11月起，生豬出欄量將有所回落。而當前出欄體重較高點已經顯著下降，在需求及供給的雙重支撐下，豬價回升有望持續到春節之前，預計這輪豬價反彈將在14-15元/公斤左右。

基于此，天風證券建議，環保政策收緊加速了養殖規�；�的進程，中小規模養殖場補欄的緩慢以及散戶的大量退出拉長了本輪豬周期的盈利期。在豬價緩慢下行的周期下，大量養殖企業加大投資力度，陸續進入新一輪的產能釋放期。嚴格的成本控制以及快速的產能擴張，使得以量補價成為可能。隨著四季度消費旺季的到來，豬價大概率將迎來一輪反彈，由此推動板塊估值提升。

基金投資方面，業內人士指出，相關消費食品類主題基金也可以適當關注，如匯添富消費行業、中海消費主題精選、廣發消費品精選、富國消費等。

物價方面，業內人士預計將相對穩定。姚桂玲指出，從以往CPI公布的數據來看，豬肉價格在CPI的權重不定期會有調整，尤其是近兩年以來，豬肉價格對CPI影響在縮小。豬肉價格只有大幅漲跌時才會對CPI波動有比較大的作用。2018年春節前，生豬市場供應量整體會增加，那時也是居民肉類消費旺季，豬肉價格漲幅會比較小，對CPI上漲支撐力度比較小。2018年生豬市場供應量會增大，豬價會在下行通道，豬肉價格下跌可能會起到拉低物價的作用。當然，CPI由很多類組成，還要重點關注其他類價格的漲跌。

據芝華豬價指數顯示，豬價自年初18.35的最高點一路下跌到6月初的12.8之后，隨后穩步上漲，9月5日漲至下半年新高14.88，漲幅16.26%。上半年豬價下跌一方面是生豬供應量恢復，同時生豬出欄均重偏大，導致豬肉市場供應量偏多。另一方面是上半年正好是春節后消費淡季和季節性消費淡季，生豬供應緊張的格局大幅緩解，需求清淡，造成豬價下跌。6月份以來豬價重拾信心，開啟上漲，據芝華全國生豬貿易評分數據顯示，主要原因是生豬供給量偏少，節日消費增加。生豬供給量偏少的直接原因除了能繁母豬存欄水平偏低外，還有和生豬的繁殖周期有關，因為6、7、8月份是生豬斷檔期，在此期間出欄的豬要經歷上一年的高溫酷暑和極寒雙重天氣考驗，不論是能繁母豬的繁殖性能還是新生仔豬的存活率都會受到嚴重影響，最終導致這幾個月的生豬市場供應量偏少。

對于最近豬價上漲，有市場人士發聲：新一輪豬周期來了!是真的又來了嗎?

我們觀察以往豬價格周期，發現豬價漲跌和能繁母豬存欄是呈負相關�；�本是豬價上漲，帶動能繁母豬存欄增加，待其達到高點，生豬供給出現過剩，進而豬價大幅下跌，能繁母豬被大量淘汰，一輪豬周期才算完成。

2015年4月份開始的最新一期豬價格周期同以往豬周期不同，環保政策、規�；�提升等多因素使得新的豬周期被拉長。表現在豬價上漲周期被拉長，能繁母豬存欄恢復周期被拉長。

這一輪豬周期豬價長時間上漲，至2016年5月份到歷史新高水平，之后在高位維持了很長一段時間。但是能繁母豬存欄并沒有表現出大幅增加，農業部數據顯示，能繁母豬存欄從2013年8月份開始到目前一直在下降。也就是說豬價在經歷長時間上漲后，能繁母豬存欄沒有增加，反而一直減少。追尋原因：一是國家環保政策促使生豬供給側出清，2016年新環保法實施，禁養限養造成大量農戶退出不養，一些區域擴產養殖門檻提高。二是生豬規�；�比例提升，生豬養殖行業前十五的出欄占比由2015年的3.7%，提升至2016年的5.2%，規�；�比例提升勢必帶動生豬養殖效率提升。三是高豬價低成本促使生豬養殖周期拉長，生豬出欄體重增加，一定程度上彌補了因能繁母豬減少而造成的供給減少。也就是說生豬養殖效率的提升和養殖周期拉長，承擔了減少的部分能繁母豬的貢獻。

另外根據芝華數據全國生豬主要產區生豬存欄統計顯示，能繁母豬存欄自2015年二季度開始緩慢恢復，今年9月份能繁母豬存欄達到4100萬頭。也就是說，能繁母豬存欄不是一直在降，而是已經在回升，只不過恢復增加的比較緩慢。

依據我們統計的能繁母豬存欄數據和行業已經發生的變化，正如前面已經講過的，今年上半年豬價大幅下跌，并不是因為能繁母豬存欄達到高點帶來的生豬供給量恢復造成的，主要原因是遇到了消費淡季。況且上半年的豬價低點還未跌到預期的最低點。下半年豬價上漲也不是因為能繁母豬的大量淘汰所導致的生豬供給量不足引起，而是斷檔所致。也就是說，今年下半年的豬價上漲或者2018年春節前的豬價上漲并不代表又一輪豬周期的來臨，而是2015年4月份開始的豬周期由于以上諸多因素，被拉長了，周期的價格高點已經過去，但是低點還沒有來臨。根據我們對行業養殖情況判斷，能繁母豬存欄還會繼續增加，目前自繁自養頭均養殖利潤接近300元，飼料成本低，養殖利潤良好，還會刺激有條件的養殖戶補欄。近兩年生豬產業鏈龍頭企業跑馬圈地，增資擴產加大生豬產業布局，他們的生產性物資真正的產能釋放時間會在2018年甚至2019年，我們判斷豬價真正低點會在2018年或者2019年二季度，最低豬價可能會到12元/公斤。

針對市場比較關注的豬價走勢對未來的物價的影響，我認為從以往CPI公布的數據來看，豬肉價格在CPI的權重不定期會有調整，尤其是近兩年以來，豬肉價格對CPI影響在縮小。豬肉價格只有大幅漲跌時才會對CPI波動有比較大的作用。2018年春節前，生豬市場供應量整體會增加，那時也是居民肉類消費旺季，豬肉價格漲幅會比較小，對CPI上漲支撐力度比較小。2018年生豬市場供應量會增大，豬價會在下行通道，豬肉價格下跌可能會起到拉低物價的作用。當然，CPI由很多類組成，還要重點關注其他類價格的漲跌。